民银智库《每周要闻分析》(20181126-122

2019-01-23 12:50:26 围观 : 55

  1. 中央 国务院发布《关于建立更加有效的区域协调发展新机制的意见》

  2. 1-10月国有企业利润总额同比增长17.3%,较1-9月下降1.8个百分点

  11月29日,美联储公布11月货币政策会议纪要。纪要显示,几乎全体与会联储官员都认为下一次加息“很快”到来是有保障的。

  与会联储官员认为,货币政策并不是预设的,需要考虑上行因素和下行因素。上行风险包括家庭支出和企业投资增速可能高于预期,下行风险包括贸易政策和国外经济形势变化可能给美国经济增长带来严重的负面影响。为政策利率——联邦基金利率处于目标区间,必要时可能在12月会议以前调整超额存款准备金率。

  数据方面,美国三季度实际P年化季环比修正值3.5%,与预期及初值持平。美国10月核心PCE物价指数环比0.1%,预期0.2%;同比1.8%,预期1.9%。10月PCE物价指数环比0.2%,预期0.2%;同比2%,预期2.1%。

  美联储11月会议纪要对市场关心的一些问题做出了比较具体的说明。其一是对于三季度美国企业固定资产投资增长放慢问题,纪要显示,一些与会官员指出高关税和贸易政策的不确定性、全球需求增长放缓、进口成本增加以及利率走高都可能导致企业投资减速。其二是对于金融的判断,纪要显示与会官员总体认为金融整体而言保持宽松。其三是对于未来加息节点,纪要显示12月加息基本“板上钉钉”,同时美联储将对经济数据更为,从而为明年利率行动留有灵活空间。

  值得关注的是,上周美联储鲍威尔表示,“当前美联储利率水平依然较低,维持在略低于中性利率水平”,这与10月初其提到的“离中性利率还很远”的措辞截然不同。市场普遍认为这暗示美联储本轮加息节奏将放缓,甚至加息周期可能提前结束,美联储将转向,美股应声大涨、美元指数回落。

  目前来看,美联储12月加息仍然是确定的,联邦基金利率期货数据显示,当前市场对美联储12月加息25bp的概率预测为86.1%。但从逐渐的转向信号来看,在12月的议息会议上美联储很可能修改加息点阵图,美联储已为此提前进行市场预期管理。从数据来看,美国10月核心PCE物价指数同比1.8%,低于预期值1.9%,10月核心CPI也降至2.1%,自8月以来连续三个月下降,显示通胀降温,物价压力放缓。美国经济虽然仍在复苏,但道并不平坦,因此美联储对于货币政策紧缩径进行调整是可以理解的。对于我国而言,若美联储货币政策正常化进程放缓,人民币贬值压力将有所减轻,未来货币政策将有更大的可操作空间,将有助于六稳目标的实现。(任亮)

  英国“脱欧”进程方面,11月25日,欧盟国领导人在布鲁塞尔举行的欧盟特别峰会上,正式通过此前与英国达成的“脱欧”协议。欧盟委员会容克表示,“这是一份对英国最好的协议、对欧盟最好的协议,也是唯一可行的协议”。

  意大利财政预算草案方面,钱柜娱乐11月25日,意大利副总理萨尔维尼暗示,该国可能调整2019年的赤字目标,此举可能其与欧盟之间的谈判,以避免对意大利采取“过度赤字程序”(PDE)的制裁。据报道,当被问及意大利公共赤字占P2.4%的目标是否不可触及时,萨尔维尼表示,他认为没有哪个国家能下去。如果有一项预算计划能让国家经济增长,那么赤字占P的比例可能是2.2%或2.6%。同日,欧盟委员会发言人称,欧盟将在未来数日内与意大利展开合作,尽力减少在意大利2019年预算案方面的分歧。

  经济基本面方面,欧元区11月制造业PMI初值录得51.5%,创30个月新低,低于预期和前值的52%;服务业PMI初值53.1%,创25个月新低,略低于预期53.6%和前值53.7%;综合PMI初值52.4%,创47个月新低,略低于预期53%和前值53.1%。

  货币政策方面,11月26日,欧洲央行行长德拉吉在欧洲议会经济与货币事务委员会例行听证会上表示,自9月以来,欧元区的经济数据弱于预期。随着经济扩张的成熟,“逐渐放缓是正常的”,未来“随着劳动力的短缺,就业增长将有所放缓。储蓄率也将一定程度上调节消费动态并使其正常化。”德拉吉表示,造成欧元区经济放缓的部分因素可能是“暂时的”,并且近期经济状况与欧央行之前的中期通胀前景预估相符。他表示,“有充分的理由相信,潜在通胀率将在未来一段时间内逐步上升。”因此,欧央行“管委会继续预计,随着未来数据我们的中期通胀前景,净资产购买将在2018年12月结束。”德拉吉强调,QE的结束并不是意味着经济刺激政策的结束。为了确保通货膨胀朝着欧央行的目标可持续地发展,在结束债券购买之后,欧央行仍将保持相当程度的货币政策刺激措施。

  上周欧洲可谓喜忧参半。喜在英国“脱欧”和意大利财政预算草案这两项最突出的风险均迎来曙光;忧在经济数据持续疲软,欧元区PMI再创新低,货币政策陷入两难,结束宽松货币政策的脚步只得一再放缓。

  英国方面,在经历了两任英国“脱欧”大臣辞职、与欧盟谈判一波三折后,终于在11月25日迎来了欧盟对英国“脱欧”协议的批准。这意味着“脱欧”谈判一年多以来终于取得重大,协议只需再通过英国议会批准以及欧盟其他国分别表决通过即可生效。然而,英国国内各方仍博弈不休,目前工党、社会党、苏格兰民族党等多个党派已表示将在议会投票反对这一协议。因此,协议想要获得英国议会批准仍非易事。据英国首相透露,如果议会否决协议草案,欧盟也不会重新与英国展开谈判。由此可见,一旦协议无法通过,英国不仅将面临无协议“硬脱欧”的风险,甚至可能引发首相和重新等一系列危机。

  意大利方面,尽管意大利多次声称不考虑修改预算案,但在欧盟表示可能对其实行“超额赤字程序”(EDP)并涉及巨额罚款后,意大利松口称可能调整目前设定的2019年2.4%的赤字目标。这一终于打破了与欧盟之间的僵局,谈判有望。

  尽管欧洲风险有所缓和,但经济数据仍未见起色。最新公布的欧元区、法国和11月PMI数据全线远低于预期且连创多年新低。受贸易纷争导致出口恶化影响,制造业尤为疲软,同时制造业带来的经济放缓也已蔓延至服务业。加之欧元区P季调同比增速已连续五个季度下滑,其基本面数据疲软恐怕已非暂时性现象,短期内经济放缓可能将成为趋势。

  值得注意的是,在欧元区经济复苏放缓的同时,通胀数据持续保持高位,CPI同比增速已连续6个月保持在2%的目标水平以上,同时核心CPI同比增速连续两个月保持在1%以上,这使得欧央行对于回归货币政策正常化速度的决策更具挑战。从德拉吉上周偏“”的最新讲话来看,欧央行再次确认将于年底退出QE,但同时意识到欧元区经济数据持续弱于预期,未来经济恐将继续逐渐放缓,而潜在通胀将持续上升。在此背景下,欧央行对明年加息时点的选择始终慎之又慎并且三缄其口,同时强调在结束QE购债后,仍将保持相当程度的货币政策刺激措施。因此,预计在经济基本面未见明显改善的情况下,明年欧央行回归货币政策正常化的步伐仍将而缓慢。(张雨陶)

  生产方面,日本11月制造业PMI初值为51.8%,较上月下降1.1个百分点;10月工业生产指数季调后环比上升2.9%。消费方面,10月商业销售额同比增长5.9%,较上月上升5.0个百分点;11月消费者信心指数为42.7%,较上月下降0.2个百分点。就业方面,10月季调后失业率为2.4%,较上月上升0.1个百分点;求才求职比为1.62,较上月下降0.02。

  日本央行将在12月购买25-40年期国债4次,每次规模为100-1000亿日元(11月为5次,每次100-1000亿日元);购买10-25年期国债4次,每次规模为1500-2500亿日元(11月为5次,每次1500-2500亿日元);10年期以下国债购买次数和规模均维持不变。

  10月份,在灾区重建需求、企业利润改善和劳动力市场紧俏等因素的带动下,日本经济出现反弹:其一,10月工业生产指数环比上升2.9%,创2015年1月来最大涨幅,在全部15个业种中有13个业种生产指数较上月呈现上扬,日本经济产业省将工业生产评估自前一个月份的“虽呈现缓和好转、不过部分出现疲弱”上修至“呈现缓和好转”;其二,10月商业销售额同比增长5.9%,创10个月最大增幅,消费增长势头强劲;其三,失业率继续保持在历史低位,求才求职比同样保持在历史高位,劳动力市场依然属于“卖方市场”。

  但四季度日本经济反弹势头可能逊于预期。一方面,日本11月制造业PMI初值创2016年11月以来新低,其主要原因在于全球增长势头放缓导致新订单减少。另一方面,受汽油价格上涨的影响,消费者信心指数连续两个月恶化,创2017年2月以来最低水平;10月商业销售额增长部分原因在于新鲜食品和能源价格上涨,这表明家庭消费的改善仍是有限的。目前日本内阁府对总体形势的判断维持在“有轻微波动的迹象”。

  上周,日本央行调整了12月债券购买计划,将10-25年期、25-40年期国债的购买次数由5次减为4次,每次操作可能购买的规模不变。这是日本央行连续第四次微调月度债券购买计划,旨在控制央行总资产规模,重振被日本央行的购买行为严重扭曲的市场,鼓励金融机构之间进行更多的交易活动,使债券市场能够更好地反映基本面。(孙莹)

  11月29日消息,中央、国务院近日正式发布《关于建立更加有效的区域协调发展新机制的意见》(以下简称“《意见》”)。《意见》指出,要以新时代中国特色社会主义思想为指导,全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中全会,认真落实、国务院决策部署,新发展,紧扣我国社会主要矛盾变化,按照高质量发展要求,紧紧围绕统筹推进“五位一体”总体布局和协调推进“四个全面”战略布局,立足发挥各地区比较优势和缩小区域发展差距,围绕努力实现基本公共服务均等化、基础设施通达程度比较均衡、人民基本生活保障水平大体相当的目标,深化,地区之间利益藩篱和政策壁垒,加快形成统筹有力、竞争有序、绿色协调、共享共赢的区域协调发展新机制,促进区域协调发展。

  《关于建立更加有效的区域协调发展新机制的意见》在今年9月20日召开的中央全面深化委员会第四次会议上审议通过,并在11月29日对外正式发布,可视为未来较长时期我国实施区域协调发展战略的纲领性文件之一。

  一是《意见》提出了国家重大区域战略融合发展的纲领性意见,明确了各重大区域战略的重点定位。《意见》提出要以“一带一”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设等重大战略为引领,以西部、东北、中部、东部四大板块为基础,促进区域间相互融通补充。值得注意的是,由于《意见》在9月20日已研究通过,11月初刚刚上升为国家级区域战略的“长三角一体化”暂未加入其中,预计后期将补充进入。

  二是除国家级区域战略外,《意见》提出了全国以重点城市为中心,引领城市群发展带动区域发展的新模式。包括以、天津为中心引领京津冀城市群发展,带动环渤海地区协同发展。以上海为中心引领长三角城市群发展,带动长江经济带发展。以、澳门、广州、深圳为中心引领粤港澳大湾区建设,带动珠江-西江经济带创新绿色发展。以重庆、成都、武汉、郑州、西安等为中心,引领成渝、长江中游、中原、关中平原等城市群发展,带动相关板块融合发展。

  三是提出了包括健全市场一体化发展机制,深化区域合作机制,优化区域互助机制,健全区际利益补偿机制,完善基本公共服务均等化机制,创新区域政策调控机制,健全区域发展保障机制等促进区域协调发展的基本上层框架。亮点包括(但不限于):实施全国统一的市场准入负面清单制度,消除歧视性、隐蔽性的区域市场准入,消除区域市场壁垒,打破行政性垄断;全面放宽城市落户条件;加快深化农村土地制度,推动建立城乡统一的建设用地市场;促进资本跨区域有序流动,完善区域性股权市场;积极探索建立城市群协调治理模式,鼓励成立多种形式的城市联盟;建立健全跨省城市间联席会议制度,完善省际会商机制;深化全方位、精准对口支援,组织开展对口协作(合作);完善多元化横向生态补偿机制;建立粮食主产区与主销区之间利益补偿机制;健全资源输出地与输入地之间利益补偿机制;深入推进财政事权和支出责任划分,规范中央与地方共同财政事权事项的支出责任分担方式,调整完善转移支付体系;完善企业职工基本养老保险基金中央调剂制度,尽快实现养老保险全国统筹;调整完善中央对地方一般性转移支付办法,加大均衡性转移支付力度;加强区域政策与财政、货币、投资等政策的协调配合,优化政策工具组合,推动宏观调控政策精准落地;建立健全区域协调发展法律法规体系,研究论证促进区域协调发展的法规制度。(应习文)

  国务院总理李克强11月28日主持召开国务院常务会议,听取优化营商工作汇报,决定开展中国营商评价;部署进一步发展养老产业、推进医养结合,提高老有所养质量。

  会议指出,按照、国务院部署,社会,近年来各地区、各部门持续推进“放管服”等,改善营商取得积极成效。下一步,要把进一步优化营商作为促进高质量发展、应对复杂形势的重要举措,瞄准市场主体反映的突出问题,加力推、促,放宽市场准入,加强监管,乱收费乱检查等,避免对企业自主经营的不当干扰,不断缩小与国际一流营商的差距,使市场主体活力和社会创造力持续迸发。加快把一些地方已经见效、便利企业的做法推向全国。尤其要在精简事项、简化流程、降低费用等方面加大力度。建立企业参与营商政策制定的工作机制,支持开展第三方评估,打造市场化、化、国际化营商。会议决定,按照国际可比、对标世行、中国特色原则,围绕与市场主体密切相关的开办企业、办理建筑许可、获得信贷、纳税、办理破产等方面和知识产权等,开展中国营商评价,逐步在全国推开,推动出台更多优化营商的硬举措,让企业有切身感受,使中国继续成为中外投资发展的热土。

  营造市场化、化、国际化的营商,是我国实现高质量发展、实现治理体系现代化的内在要求,也是进一步对外的重要举措。以来,、国务院对标国际先进水平,持续推进营商重点领域,取得了显著成效。世界银行发布的《2019年营商评估报告》显示,我国营商总体评价在全球190个经济体中排名第46位,较2013年累计上升50位,其中开办企业便利度大幅度跃升至第28位,五年累计上升130位。

  但与此同时,我国营商仍存在一些短板和突出问题,如企业负担依然较重、小微企业融资难融资贵仍待缓解、产权有待加强等等。对此,近期国务院成立了推进职能转变和“放管服”协调小组并下设优化营商专题组,并先后出台了《关于部分地方优化营商典型做法的通报》《关于聚焦企业关切进一步推动优化营商政策落实的通知》等一系列文件,对下一步优化营商作出具体部署。

  在此基础上,会议聚焦打通优化营商政策落地的“最后一公里”,要求各种不合理门槛和、推动外商投资和贸易便利化、持续提升审批服务质量、大力减轻企业税费负担、知识产权、加强和规范事中事后监管,提出推动出台更多优化营商的硬举措、建立企业参与营商政策制定的工作机制、加快推广成功经验,以切实提升企业的获得感,应对当前外部变化等对我国经济发展带来的诸多挑战。

  考虑到今年以来,发改委会同有关部门和地方,引入第三方专业机构,借鉴国际经验做法,初步研究构建了中国特色、国际可比的营商评价指标体系,经过两批试评价,评价体系逐步完善,已经具备向全国推广的成熟条件,会议决定在全国范围内逐步开展营商评价,作为优化营商工作、与国际接轨的重要抓手。这有助于及时发现我国各地营商中存在的实际问题,有助于各级部门对标先进、营造你追我赶的良性竞争格局。(孙莹)

  工业和信息化部、国家发展委、财政部和国资委日前印发《促进大中小企业融通发展三年行动计划》(以下简称《行动计划》),鼓励大中小企业创新组织模式、重构创新模式、变革生产模式、优化商业模式,进一步推动大中小企业融通发展。

  《行动计划》提出,用3年时间,总结推广一批融通发展模式,引领制造业融通发展迈上新台阶;支持不少于50个实体园区打造大中小企业融通发展特色载体;培育600家专精特新“小巨人”和一批制造业单项冠军企业。业内专家认为,结合当前在高端装备制造业、互联网企业以及一些产业园区中萌生的大型企业和中小企业之间创新协同、产能共享、供应链互通、品牌互动的融通发展趋势,《行动计划》重点挖掘和推广围绕供应链协同的纵向融通发展,将为企业和地方开展工作提供指导和借鉴。

  以互联网为主要驱动力的新一轮科技使得企业生产、管理、经营的组织模式正在发生着深刻的变革,这对各类企业的融通发展、协同合作提出了必然要求,也提供了全新机遇。由于大企业拥有资金、技术、人才等资源和规模优势,而中小企业更具服务意识、创新动力和发展活力,二者可在产业链高效整合、创新创业协同、数据资源能力共享等多个领域实施融通合作,实现优势互补、共赢发展。

  此次四部门发布的《行动计划》是对和国务院“形成大中小企业融合的创新创业格局”的具体落实,围绕挖掘和推广融通发展模式、发挥大企业引领支撑、提升中小企业专业化能力、建设融通发展平台载体、优化融通发展等五大行动明确了14项重点任务,规划引领意义和实际落地性并重,将催生大中小企业融通发展的新格局。

  一是充分发挥大企业和中小企业的各自优势。一方面,支持大企业构建基于互联网的分享平台和协同创新公共服务平台,与中小企业共享产品供需信息、先进质量流程标准、科研技术与仪器、金融服务、人才培养等要素、资源、能力,提升大企业的引领支撑作用;另一方面,支持中小企业走专业化发展道,推动信息化技术发展和互联网应用水平提升,在智能制造、绿色制造、高端装备等领域重点培育一批创新能力强、发展潜力大的专精特新“小巨人”,激发中小企业活力。

  二是创新大中小企业融通发展模式。重点在供应链协同、创新能力共享、数据驱动和区域产业生态方面构建融通发展模式,鼓励大中小企业以创新创业为纽带紧密连结,实行跨行业跨区域协同研发制造、数据协同互联、品牌共建共享,建设深度融通发展生态,促进经济智能化、绿色化转型升级。

  三是搭建融通发展平台,完善融通发展。一方面要将精力重点放在搭建平台上,推进特色发展载体和服务平台建设,为企业融通发展、市场化竞争做好服务,提高平台载体对大中小企业资源对接的支撑能力;另一方面要在网络技术、知识产权管理和对外合作等方面完善政策和体制机制,提高企业融通发展效率。

  《行动计划》的实施将通过构造大中小企业融通发展新优势,在全社会提高创新创业水平、营造创新氛围,加速制造强国和网络强国的创建,提升我国实体经济的国际竞争力。(袁雅珵)

  2018年11月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.0%,比上月小幅回落0.2个百分点,处于临界点。非制造业商务活动指数为53.4%,比上月回落0.5个百分点。综合PMI产出指数为52.8%,比上月回落0.3个百分点。

  从企业规模看,大型企业PMI为50.6%,比上月回落1.0个百分点,高于临界点;中型企业PMI为49.1%,比上月上升1.4个百分点,小型企业PMI为49.2%,比上月下降0.6个百分点,中、小型企业PMI位于临界点以下。

  从分类指数看,在构成制造业PMI的5个分类指数中,生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点,原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。

  生产指数为51.9%,比上月微落0.1个百分点,仍处于景气区间,表明制造业生产继续保持增长势头。新订单指数为50.4%,比上月回落0.4个百分点,高于临界点,表明制造业企业产品订货量增速有所减缓。

  原材料库存指数为47.4%,比上月回升0.2个百分点,位于临界点之下,表明制造业主要原材料库存减少。从业人员指数为48.3%,比上月回升0.2个百分点,位于临界点之下,表明制造业企业用工量降幅有所收窄。供应商配送时间指数为50.3%,比上月回升0.8个百分点,升至临界点以上,表明制造业原材料供应商交货时间加快。

  2018年11月份,中国非制造业商务活动指数为53.4%,比上月回落0.5个百分点,表明非制造业增长有所放缓,但仍在扩张区间。

  分行业看,服务业商务活动指数为52.4%,比上月上升0.3个百分点,服务业扩张有所加快。建筑业商务活动指数为59.3%,比上月回落4.6个百分点,建筑业生产增速放缓。

  11月份,综合PMI产出指数为52.8%,比上月回落0.3个百分点,表明我国企业生产经营活动继续保持扩张,但活跃度有所减弱。

  11月制造业PMI由50.2%下降至50.0%,跌至荣枯线月以来的最低水平。从分项指标来看,生产指数回落0.1个百分点至51.9%,预示工业生产景气度继续回落。

  日,中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会联合印发《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》(银发〔2018〕301号,以下简称《指导意见》)。《指导意见》根据、国务院“服务实体经济、防控金融风险、深化金融”的总体要求,按照“统筹监管系统重要性金融机构”的战略部署,充分借鉴国际经验,立足我国金融行业发展和监管实践,宏观审慎管理与微观审慎监管相结合的监管,明确系统重要性金融机构监管的政策导向,弥补金融监管短板,引导大型金融机构稳健经营,防范系统性金融风险。《指导意见》意见内容涉及三个环节:一是科学评估,合理认定对金融体系具有系统性影响的金融机构;二是加强监管,降低系统重要性金融机构发生重大风险的可能性;三是建立特别处置机制,确保系统重要性金融机构发生重大风险时,能够得到安全、快速、有效处置,保障其关键业务和服务不中断,实现了从评估识别、日常监管到特别处置的全流程覆盖。

  日,从国务院副总理刘鹤到一行负责人罕见地集体发声,讲话均围绕两个核心主题,一是化解股市“统筹监管系统性重要金融机构”始见于2017年4月中央局国家金融安全第四十次集体学习会议。会上,总提出了加强金融监管的“三个统筹”,即统筹监管系统重要性金融机构,统筹监管金融控股公司和重要金融基础设施,统筹负责金融业综合统计。

  2008年国际金融危机表明,系统重要性金融机构对金融体系和实体经济具有重大影响,危机后有关国际组织和主要经济体已就系统重要性金融机构监管建立了相关制度安排。近年来,我国金融业快速发展,部分金融机构规模较大、复杂度较高,与其他金融机构高度关联,居于金融体系核心,对我国金融体系整体稳健性以及服务实体经济的能力具有重要影响。《指导意见》的印发明确了政策导向,建立了制度性安排,实现了与国际接轨,补齐了监管短板。

  《指导意见》将对金融机构和金融市场产生一定冲击。意见确定的机构范围包括银行业、证券业、保险业以及金融委认定的从事金融业务和金融控股公司等五类机构,把原来集中在银行巴塞尔协议层面的监管扩展到整个金融层面。入围机构将面临资本要求和杠杆率等附加要求、公司治理、风险管理和信息系统等四个方面特别监管,经营压力、合规成本将有所增加。

  考虑到上述情况,《指导意见》指出,相关部门在制定实施细则时将考虑我国金融机构实际情况,设置合理的监管要求与过渡期安排,避免短期内对金融机构造成冲击。同时,出于金融机构的国际竞争力考虑,预计监管要求不会高于国际通行标准。尽管落实特别监管要求将增加短期压力,但是从长期来看,《指导意见》的出台有利于规范系统重要行金融机构稳健经营,提高透明度和国际信誉,防范系统性金融风险。(伊楠)

  上周,人民币兑美元中间价由6.9306下调至6.9357,累计下调51bp。在岸即期汇率由6.9421降至6.9436,累计贬值15bp。离岸市场即期汇率由6.9444降至6.9513,累计贬值69bp。一篮子货币方面,三大人民币汇率指数均有所下降。根据外管局公布的数据,在2018年11月16日至11月23日期间,CFETS人民币汇率指数由92.48降至92.33;参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由96.17降至95.98;参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由92.56降至92.32。

  上周,人民币兑美元汇率呈现震荡态势,上周一至周三在岸人民币兑美元汇率总体震荡走低,周四急速升值,周五临近收盘再度急速反转走低。

  上周三,因美联储鲍威尔称利率接近中性水准,暗示未来加息次数可能较少,美元指数纽约尾盘大跌0.53%,报96.8641,创一周新低。鲍威尔加息信号后,对冲基金掀起人民币空头回补潮,令离岸人民币一度收复6.93整数关口,较前一个交易日上涨约200bp。上周五,受美墨加三国领导人签署美墨加协定等消息提振,美元指数报收97.1997,本周涨0.25%,连续第二周上涨,11月全月美元整体上涨0.07%。

  相比于此前中美贸易摩擦缓和与中国央行高层口头干预引发人民币单日上涨逾700bp,此次美联储加息信号对人民币汇率的提振作用有限,原因是在美股持续动荡下跌引发美国经济增长周期见顶担忧日益升温的背景下,美联储加息预期已被金融市场提前消化,甚至已经被计入人民币汇率估算模型里,因此对人民币汇率的短期提振作用并不十分显著。

  从长远来看,美联储调整加息节奏将有利于中美利差修复,对人民币汇率形成有力支撑。上周四,美国10年期国债收益率9月以来首度跌破3%,而中国10年期国债收益率则徘徊在3.36%附近,中美利差恢复至37bp,相较于此前跌至24bp的8年来最低点显著回升。有利于吸引海外资金加仓人民币债券以套取无风险利差收益,确保我国资本项下金融账户继续保持顺差,进而延续跨境资本流动平稳均衡态势,这将为人民币汇率企稳反弹营造良好的外部。

  上周,银行间市场流动性略有趋紧,各层次货币市场利率以上行为主;债券市场收益率小幅下行。资金投放量方面,上周央行继续暂停逆回购操作,且无逆回购到期,实现零投放零回笼。货币市场方面,各期限银行间质押式回购加权平均利率普遍上行,其中R001上行34bp至2.72%,R007上行32bp至2.91%,R014上行5bp至2.88%,R021上行1bp至2.90%,R1M上行7bp至2.62%。存款类机构质押式回购加权平均利率除21天期外均上行,其中DR001上行30bp至2.63%,DR007上行11bp至2.68%,DR014上行9bp至2.68%,DR021下行24bp至2.60%,DR1M上行3bp至2.55%。各期限上海银行间同业拆放利率普遍上行,其中Shibor001上行28bp至2.64%,Shibor007上行4bp至2.67%,Shibor014上行1bp至2.67%,Shibor1M上行1bp至2.70%,Shibor3M上行4bp至3.11%。

  利率债方面,10年期国债收益率下行3bp至3.36%,10年期国开债收益率下行6bp至3.84%。信用债方面,10年期3A+级中短期票据收益率下行2bp至4.33%,10年期3铁道债收益率下行2bp至4.33%,10年期3企收益率下行2bp至4.44%,10年期3城投债收益率下行4bp至4.57%。

  上周正值跨月,月底财政支出力度较大,且扰动因素较少,因此前四日资金面保持宽松格局。11月30日资金利率虽有明显上行,但主要与跨月效应有关,预计平稳跨月后将逐步改善,总体无需担忧。截至目前逆回购已连续停摆26个交易日,是2015年5月以后央行首次整个自然月均未开展逆回购操作。

  央行此次超纪录暂停逆回购操作,一方面是为引导流动性维持在“合理”充裕水平稳定运行,避免前期的连续定向降准和MLF等大量投放资金造成流动性过于宽松,11月以来DR007在2.55%-2.68%区间内波动,下行有底,未下穿7天逆回购操作利率,同时也未过高上行,保持在较低水平,这向市场传递出宽松有度的信号,体现出央行的货币政策调控精准性在不断增强;另一方面有助于边际缓解中美国债利差不断缩窄甚至局部倒挂带来的汇率贬值和资本流动压力。

  虽然央行近期显著减少了短期流动性投放,但继续增加中长期流动性的可能性仍然较大,降准料将继续,明年降息可能性也有所上升。首先,经济数据显示基本面不容乐观。11月制造业PMI为2016年8月来首次跌至临界点,生产指数、新订单指数和新出口订单指数均已连续下滑数月,其中新出口订单指数连续6个月位于临界点以下,表明外部需求持续放缓,贸易摩擦影响逐步增大;非制造业商务活动指数也跌至2017年9月来最低。其次,信用未明显扩张,企业融资成本依然高企。10月社融增量大幅收缩,创27个月新低;三季度末金融机构人民币一般贷款加权平均利率达到6.19%,仍较二季度末上行0.11个百分点。此外,美国经济或将见顶回落,鲍威尔讲话暗示美联储加息节奏可能放缓,这有利于缓解人民币贬值压力,减少我国货币政策所受制约,宽松空间进一步。

  因此,预计央行将继续致力于合理充裕的流动性,在流动性投放结构上侧重于“收短放长”,更多采用定向降准、MLF等货币政策工具中长期流动性。鉴于当前我国存款准备金率仍然较高,降准空间仍存。同时,大力疏通货币政策传导机制,改善货币市场资金利率向存贷款利率的传导,降息也成为可选项。央行可能选择调整逆回购和MLF操作利率,逐步引导中长期资金利率下行,降低实体经济融资成本,为“宽货币”向“宽信用”的传导助力。

  展望12月,资金面将继续保持平稳。资金到期方面,暂无逆回购到期;有4735亿元MLF到期,续作可能性较大;有1200亿元国库现金定存到期;同业存单到期1.63亿元,到期压力略高于11月,但相比6月和9月超过2万亿元的到期规模压力明显减小。财政方面,基建补短板力度加大,年底财政支出季节性加速;随着专项债发行接近尾声,12月债券发行压力显著缓解,财政存款下降将有效补充流动性。此外,年底现金漏损可能增加,外汇占款连续下行,可能对流动性造成负面冲击,但考虑到央行流动性空间仍大,且外汇占款下行幅度较小,预计总体冲击可控。(袁雅珵)

  1.10月规模以上工业企业利润增长3.6%,较上月下降0.5个百分点,为2017年以来次低水平。

  月份,全国规模以上工业企业实现利润总额55211.8亿元,同比增长13.6%,增速比1-9月份放缓1.1个百分点。分行业看,采矿业实现利润总额4793.8亿元,同比增长47.1%;制造业实现利润总额46830.9亿元,增长11.5%;电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额3587.1亿元,增长6.2%。1-10月份,规模以上工业企业实现主营业务收入85.7万亿元,同比增长9.3%;发生主营业务成本72.2万亿元,增长9%;主营业务收入利润率为6.44%,同比提高0.24个百分点。从10月当月情况看,主要受工业品出厂价格涨幅回落、上年利润基数偏高等因素影响,工业利润增速比9月份有所减缓。2.1-10月国有企业利润总额同比增长17.3%,较1-9月下降1.8个百分点。

  月,国有企业利润总额28031.4亿元,同比增长17.3%;税后净利润20655.7亿元,同比增长15.3%;营业总收入469528.2亿元,同比增长10.6%;营业总成本452695.5亿元,同比增长10.1%,其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长7%、9.7%和13.1%。10月末,国有企业资产负债率64.8%,降低0.5个百分点。总体来看,1-10月,国有企业经济运行态势较好。偿债能力和盈利能力比上年同期均有所提升,利润增幅高于收入6.7个百分点,钢铁、石油石化、有色等行业利润增长较快。3.10月人民币在国际支付中的排名下降至第六大最活跃货币,其份额为1.70%,低于9月的1.89%,为连续第二个月下降。当月人民币的下跌主要因为10月黄金周假期后的季节性影响;元取代人民币成为国际支付第五大最活跃货币,份额为1.79%。总体而言,人民币支付金额相比9月上升0.12%,而所有支付货币的结算总额上升10.92%。扣除欧元区内的支付,人民币的国际支付在10月仍然保持第八位,份额为1.01%,低于9月和8月的水平。